世界恐慌は、1929年に米国で始まり、1930年代に世界へ広がった深い不況です。ニューヨークの株価の暴落がよく知られています。ただ、米国の景気の後退はそれより前に始まり、不況が深まったのは銀行の危機が広がってからでした。この記事では、株価・景気・銀行・日本の動きを、別々の時系列に分けて見ていきます。
- 米国の景気の後退は1929年8月に始まった。株価の暴落（1929年10月）より前（NBER）
- 不況が深まったのは、1930年11月からの銀行の危機の後。1933年3月6日には、全国の銀行の業務が止められた
- 日本の昭和恐慌について、日本銀行の副総裁の挨拶や日銀レビューの筆者は、金解禁と世界恐慌の波及の両方を背景に挙げている
01 世界恐慌とは？
世界恐慌は、米国の景気の大きな落ち込みが、各国に広がった出来事です。英語では「Great Depression」と呼ばれ、日本では大恐慌とも言います。
米国の景気の後退は、1929年8月から1933年3月まで続きました。全米経済研究所（NBER）が決めた、景気の山と谷の月です。
内閣府の報告「世界経済の潮流」は、世界大恐慌が「1929年10月のアメリカの株価の大暴落をきっかけとして」広がったと書いています。
ただ、株価の暴落、景気の後退、銀行の危機は、起きた時期が少しずつ違います。この3つと日本の動きを、日付で分けて見ていきます。
| 時期 | 出来事 | 種類 |
|---|---|---|
| 1929年8月 | 米国の景気の山（後退の始まり） | 景気 |
| 1929年9月3日 | ダウ平均が最も高くなる（381.17） | 株価 |
| 1929年10月28日・29日 | ダウ平均が約13%、約12%下がる | 株価 |
| 1930年1月 | 日本が金解禁を行う | 日本 |
| 1930年11月 | 米国で銀行の危機が始まる | 銀行 |
| 1931年6月 | シカゴで次の銀行の危機 | 銀行 |
| 1931年9月21日 | 英国が金本位制を離れる | 金本位制 |
| 1931年秋 | 銀行の危機が米国全体に広がる | 銀行 |
| 1931年12月13日 | 日本が金の輸出を再び禁止する | 日本 |
| 1932年7月8日 | ダウ平均が底をつける（41.22） | 株価 |
| 1933年3月6日 | 米国の全国の銀行の業務が止められる | 銀行 |
| 1933年3月 | 米国の景気の谷 | 景気 |
出典は、株価と銀行がFederal Reserve Historyです。景気の山と谷はNBER、日本は日本銀行の沿革と日銀レビューです。
02 1929年10月、株価はどう動いた？
まず、株価の動きを日付で追います。Federal Reserve Historyは、セントルイス連邦準備銀行が運営する歴史の解説サイトです。
この解説によると、ニューヨークの株価の指標であるダウ平均は、1929年9月3日に381.17で最も高くなりました。
その後、10月28日（月曜日）に約13%、翌29日に約12%下がりました。11月の半ばには、価値の半分近くを失っています。
下落はその後も続き、底は1932年7月8日の41.22でした。最も高かったときから89%下の水準です。
1929年の高値に戻ったのは、1954年11月です。ここでは、株価の数字を当時の記録として書いています。今の相場の見方とは関係ありません。
03 景気の後退は、暴落の前から始まっていた？
NBERの景気の山は1929年8月で、株価の暴落の2か月前です。Federal Reserve Historyも、大恐慌は1929年8月に始まったと書いています。
同じサイトの暴落の解説では、暴落の後、自動車のような高い買い物が減り、企業は生産を落としました。こうして、1929年の夏に始まっていた後退が深まった、と説明しています。
この解説は、自分たちの説明を学界の一般的な見方だとしています。そのうえで注で、暴落は後退の原因ではなく「a symptom」（症状）だったとみる研究者もいる、と紹介しています。
さらに解説は、暴落の影響は数か月で薄れ、1930年の秋には、回復が近いように見えたと書いています。不況が深まっていくのは、その後に起きた銀行の危機からです。
04 1930〜1933年、銀行の危機はどう広がった？
銀行の危機は、地域ごとの危機から全国の危機へと、何回かに分かれて広がりました。
危機が始まったとき、米国の商業銀行は、連邦準備制度の加盟が8,000行余り、非加盟が1万6,000行近くありました。
1930年11月、南部の金融グループ（コールドウェル社）が行き詰まり、その影響で取り付けが町から町へ広がりました。数週間のうちに、数百の銀行が営業を止めています。
そのうち3分の1ほどは数か月で再開し、残りの多くは清算されました。銀行が営業を止めることと、最後に倒産することは、同じではありません。
1930年12月11日には、ニューヨーク市で4番目に大きい銀行が営業を止めました。
1931年6月には、シカゴで次の危機が起きます。Federal Reserve Historyによると、ここまでの危機は地域ごとのものでした。
1931年9月21日には、英国が金本位制を離れました。同じ1931年の秋から、銀行の危機は米国全体に広がります。
1933年3月6日、ローズベルト大統領は、全国の銀行の取引を止めるよう命じました。止まったのは1週間で、その間、人々は銀行を使えませんでした。NBERの景気の谷も、同じ1933年3月です。
銀行の数について、内閣府の報告は「1933年には4,000行余りの銀行が倒産するなど」と書いています。これは米国の1933年の1年分についての記述で、「倒産」をどう数えたかの説明は報告の中にありません。
一方、Federal Reserve Historyのグラフは営業停止の件数で、1933年が最も多くなっています。数え方が違うので、この記事では2つの件数を並べて比べません。
05 どれくらい落ち込んだ？
落ち込みの大きさは、資料ごとに、何を測ったかと期間を確かめて読みます。
FRBのバーナンキ理事は2004年の講演で、1929年から1933年に、米国の実質の生産が30%近く減ったと述べました。
同じ講演によると、失業率は約3%から25%近くに上がりました。ただし講演は、この数字を「according to retrospective studies」としています。後から行った研究による推計の数字として読む必要があります。
物価は、1930年代の初めに年10%近いペースで下がりました（同じ講演）。物価が下がり続けるときの仕組みは、デフレとはで説明しています。
Federal Reserve Historyによると、お金の量は1930年の秋から1933年の冬までに30%近く減りました。
米国務省の歴史室は、世界の貿易が1929年から1934年に66%ほど減ったと書いています。
生産、失業率、物価、貿易は、どれも測ったものと期間が違います。この記事では、1つの表にまとめて比べることはしていません。
06 なぜ深く、世界に広がった？
原因については、今も見方が分かれています。米国務省の歴史室は、原因は「complicated」で、研究者の間で「much debated」だと書いています。ここでは、だれがどう見ているかを分けて紹介します。
バーナンキ理事の発言 バーナンキ理事は2002年、経済学者フリードマンの90歳を祝う会で講演しました。最後に、FRBを代表する立場を少し使わせてもらう、と前置きしています。
そのうえで、フリードマンと共同研究者のシュワルツに「we did it. We’re very sorry.」と述べました。大恐慌はFRBが起こしたもので、申し訳ない、という意味です。
2004年の講演では、FRBが1928年に株式の投機を抑えようと金利を上げたことに触れています。これが、ほかの多くの国にも金融の引き締めを強いた、という指摘です。
Federal Reserve Historyの見方 大恐慌の解説は、3人の議長の著作の結論を反映している、と書いています。ボルカー、グリーンスパン、バーナンキの各氏です。
解説が挙げる点の1つは、1930年の秋から1933年の冬の銀行の危機で、FRBが最後の貸し手の役目を果たさなかったことです。中央銀行の最後の貸し手の役目は、日本銀行とはで紹介しています。
金本位制 バーナンキ理事は、金本位制に長くとどまった国ほど不況が深く、回復も遅かったとする研究を紹介しています。早く離れた国の例には、1931年ごろの英国・日本・北欧の国々を挙げています。
関税 米国は、1930年のスムート・ホーリー関税法で輸入品への関税を上げました。米国務省は、この関税がどれだけ世界の不況を深めたかについて、研究者の見方は分かれていると書いています。
この記事では、どれか1つの説を正解としては書きません。
07 日本の昭和恐慌とは、どんな関係？
日本では、1930年1月に金解禁が行われました。金の輸出を認め、金本位制に戻る政策です。お札と金を交換する制度そのものは、兌換紙幣と不換紙幣の違いで説明しています。
金解禁は、ニューヨークの株価の暴落（1929年10月）の後に行われました。財務総合政策研究所の論考は、当時「世界経済は復興しつつあると認識されており」と書いています。
日銀レビューによると、1931年9月に英国が金本位制を離れると、日本も離れるという見方から円が売られました。
1931年12月13日、高橋是清は大蔵大臣に就いたその日に、金の輸出を再び禁止しました。これで日本は金本位制を離れます。
昭和恐慌（1930〜31年）の位置づけは、資料によって書き方が違います。
- 日銀レビュー（2009年）の筆者の鎮目雅人氏は、2つの「相乗効果」が背景だったと整理しています。旧平価での金本位制への復帰という政策の選択と、世界恐慌の国内への波及です。レビューは、意見は筆者のもので、日本銀行の見解とは限らないと断っています。
- 岩田規久男副総裁は2013年の挨拶で、実態より円高な旧平価での復帰によって日本はデフレ不況に陥ったと述べました。そこに世界的な大恐慌の波及が加わったことが背景にあったと「考えられます」としています。
- 財務総合政策研究所の論考（執筆者の個人的見解）は、金解禁の影響として物価の下落や貿易の不振を挙げています。そのうえで昭和恐慌を「世界恐慌を背景とした日本国内の大不況」と書いています。
どの資料も、国内の政策と海外からの波及の両方を挙げていて、どちらか1つだけを原因とはしていません。
なお、1927年の昭和金融恐慌は、昭和恐慌とは別の出来事です。日銀レビューは、こちらの背景を、国内の銀行や金融のしくみが揺らいだことに置いています。
日銀レビューによると、1930〜31年の恐慌は、海外の要因による物価の下落や外需の減少から始まりました。1920年代の恐慌とは「異質のもの」だった、としています。
日本経済は1932年から回復に向かいました。日銀レビューは、日本では生産も物価も、ほかの国がまだ下がっていた1932年に上がり始めていたと書いています。
金本位制からの離脱や、高橋是清蔵相の政策の役割は、日本銀行の副総裁の挨拶や、日本銀行・財務省の研究所の論考で取り上げられています。ただし日銀レビューは、為替・財政・金融の政策がどう効いたかは「現在でも完全に解明されているとは言い難い」と書いています。
08 よくある質問
世界恐慌は、株価の暴落が原因？
暴落は、きっかけの1つとして挙げられます。ただ、NBERの景気の山は1929年8月で、暴落より前です。不況が深くなったのは、1930年11月からの銀行の危機の後でした。
日本の昭和恐慌は、世界恐慌のせい？
資料は、金解禁という国内の政策と、世界恐慌の波及の両方を挙げています。どちらか1つの原因とは書いていません。
世界恐慌は、いつ終わった？
NBERの景気の谷は1933年3月で、ここから景気は持ち直しました。ただ、1937年5月から1938年6月にも、もう一度景気の後退がありました（NBER）。
2008年にも世界的な金融危機が起きました。1929年の世界恐慌とは、背景や経過が異なります。詳しくはリーマンショックとはで紹介しています。
- 世界恐慌は、1929年に米国で始まり、1930年代に世界へ広がった深い不況
- 米国の景気の後退は1929年8月に始まり、株価の暴落（1929年10月）より前だった
- 不況が深まったのは1930年11月からの銀行の危機の後。1933年3月6日には全国の銀行の業務が止められた
- 日本の昭和恐慌について、資料は金解禁という国内の政策と、世界恐慌の波及の両方を挙げている
- 原因の見方は今も分かれている。数字や説明は、だれの資料で、何を測ったものかを確かめて読む